周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2022年5月大豆期约报收16.605美元/蒲，比一周前上涨76美分或4.76%。美湾1号黄大豆现货平均报价为17.805美元/蒲，比上周上涨100.75美分或6.0%。Euronext交易所2022年5月油菜籽期约报收820.75欧元/吨，比一周前上涨82.75欧元或11.4%。洲际交易所（ICE）的5月油菜籽期约报收1074.80加元/吨，比一周前上涨73.6加元或7.35%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为695美元（含33%出口税），比一周前上涨31美元或4.67%。大连商品交易所2022年7月大豆期约报收6,236元/吨，比一周前下跌31元或0.5%。周五美元指数报收98.51点，比一周前上涨2%。

 

　　俄乌危机引发大宗商品供应危机

 

　　自从2月24日俄乌冲突爆发以来，由于黑海供应中断，加上西方制裁扰乱了俄罗斯出口商品的航运以及海运，导致俄罗斯主要出口产品价格暴涨。由于俄罗斯是世界上最大的关键原材料出口国之一，西方的严厉制裁可能导致俄罗斯商品被排除在世界贸易流通渠道之外，令交易商和进口商陷入疯狂。自2月24日来，原油、铝镍以及小麦等原材料价格飙升至多年来的高点。CRB商品指数创下1960年以来的最大周涨幅。布伦特原油在3月3日达到每桶119.84美元，自2月23日以来上涨24%，创下2012年5月以来的最高价；美国西德克萨斯中质油在周四升至每桶116.57美元，上涨超过26%，创下2008年9月以来的最高价。荷兰天然气价格在周五创下208欧元/吨的最高纪录，高于2月23日收盘时的84.25欧元/吨，英国天然气周五触及每热单位490便士的历史新高，高于每热单位200便士。纽卡斯尔煤炭周四跳升至创纪录的440美元/吨，自2月23日收盘以来攀升85%。小麦价格周五触及每蒲式耳12.09美元的14年峰值，自2月23日以来上涨近37%；玉米周五达到每蒲式耳7.82-3/4美元，为2012年9月以来最高，自2月23日以来上涨15%。铝价周五触及创纪录的每吨3,867美元，自2月23日以来上涨17%，镍触及近14年峰值每吨30,295美元，自2月23日以来攀升24%。铜达到每吨10,694美元，接近2021年5月的历史纪录10,747.50美元。钯金升至10个月高点每盎司2,970.5美元，自2月23日以来上涨了20%。

 

　　南美大豆产量继续调低

 

　　StoneX公司本周预测巴西2021/2022年度大豆产量为1.2117亿吨，比2月份的预测减少了4.2%，也远远低于最初预期的1.451亿吨。StoneX还将2022年巴西大豆出口预期值调低到7500万吨，较早先预期的8000万吨低了6%。巴西大豆产量受损对出口的影响超过了对国内压榨的影响。头号买家中国在寻购更多美国大豆。巴西植物油行业协会（ABIOVE）称，由于压榨利润良好，豆油出口需求强劲，今年巴西大豆加工超过预期。

 

　　农业资源巴西公司基于最近对大豆农田的考察，将2021/22年度巴西大豆产量调低到1.1945亿吨，比一个月前的预测值低了550万吨或4.4%。

 

　　在阿根廷，尽管近期降雨有助于稳定作物状况，但是减产已成定局。农业资源巴西公司本周将2021/22年度阿根廷大豆产量调低了335万吨，为3765万吨。作为对比，布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预测值为4200万吨，罗萨里奥谷物交易所预测为4050万吨。作为对比，2020/21年度阿根廷大豆产量为4310万吨，2019/20年度为4900万吨。

 

　　罗萨里奥谷物交易所表示，由于天气干旱，大豆核心产区的产量可能只有1240万吨，低于去年10月初的预测值1770万吨，创下14年来的最低水平。

 

　　阿根廷降雨并不会提升产量预期

 

　　近期阿根廷农业区出现大雨，未来预计还会出现更多雨水，缓解了人们对干旱持续影响作物的担忧，一些气象专家甚至担心过多降水会影响大豆和玉米的收获展开。布宜诺斯艾利斯谷物交易所首席分析师埃斯特班·科巴迪表示，这些降雨有助于我们维持当前产量预期，防止产量进一步恶化。但是产量预期值不会有任何反弹，因为大豆和玉米作物都已受到旱情的严重损害，目前已经进入成熟期。目前该交易所预测大豆产量为4200万吨，玉米产量为5100万吨。罗萨里奥谷物交易所也在周五表示，虽然气象预报显示预计周六到下周一核心产区将出现中到大雨，但是由于超过一半的大豆状况不佳，大豆产量预期仍有可能继续下调。

 

　　中国等买家积极采购美国大豆

 

　　目前巴西大豆收获接近过半，通常每年2月份之后是巴西大豆上市高峰期，但是今年巴西大豆装运迟缓，报价高企，相比之下，美国大豆更便宜，加工进口美国大豆的利润也更诱人，估计达到每吨500元左右，这促使中国买家转购美国大豆。

 

　　今年南美大豆产量预期不断缩减，导致南美农户不愿意销售大豆，而是等待价格进一步上涨。巴西马托格罗索的天气多雨，导致港口货轮等候装船的时间延长，多雨天气还导致干燥大豆的时间变长。

 

　　过去一周里，美国农业部每天都发布了单日出口销售报告，周一到周五期间，美国私人出口商累计报告向中国以及未知目的地销售销售了140万吨大豆。

 

　　美国农业部周度出口销售报告显示，截至2月24日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为86万吨，比上周低了31%，比四周均值低了34%。2022/23年度的大豆净销售量为139万吨，其中对华销售126万吨。2021/22年度迄今美国大豆出口销售总量达5017万吨，同比减少16.4%。

 

　　化肥短缺可能影响巴西大豆种植

 

　　如果西方对俄罗斯化肥出口实施制裁，可能导致巴西化肥供应短缺，农业投入成本上涨，从而令巴西农产品出口丧失优势。

 

　　巴西大约85%的化肥依赖进口，而俄罗斯是巴西最大的氮肥、磷肥以及钾肥供应国。如果乌克兰危机导致化肥供应短缺，巴西的大豆和其他作物种植户有可能遇到困难。由于成本可能大幅提高，令人怀疑巴西能否继续在2022/23年度扩张大豆面积。巴西在2021年购买了创纪录的4000万吨化肥产品，其中俄罗斯占到约900万吨。

 

　　美国考虑削减生物柴油强制用量

 

　　有报道称美国政府在考虑豁免生物燃料的混合规定，不过白宫表示现在还没有 认真考虑。美国环境保护署（EPA）每年都会确定道路运输燃料中的生物燃料强制掺混数量。美国政府还会发放豁免权，这将允许生物燃料混合商减少生物燃料的掺混量。如果美国政府考虑豁免掺混需求，将会减少豆油和玉米在生物燃料行业的需求。本年度美国将使用1.353亿吨玉米和500万吨豆油作为生物燃料，分别相当于全球需求的12%和8%。

 

　　情绪驱动型牛市难以持续

 

　　加拿大ProMarket分析师埃罗尔·安德森表示，油菜籽和其他商品的大幅上涨即将结束。俄乌冲突引发这些商品大幅上涨，但是未来很可能会有很大的波动。安德森说，现在市场是被情绪所驱动，而情绪不可能一直保持。一旦情绪稳定，价格也会如尘埃落定。安德森认为，市场可能会出现一些跌停日，与2月28日当周前半段一些商品出现跌停（如小麦和大豆）类似。安德森表示，目前小麦和原油市场均严重超买，虽然投机性买盘激增，但是不会持久。他预测所有谷物和油籽价格将在未来一周出现剧烈波动。

 

　　风险溢价高达40%

 

　　伦敦凯投宏观认为，一些关键原材料价格大幅上涨，其中包含了大量风险溢价。因此一旦市场对俄乌冲突的担忧有所缓解，大宗商品价格可能会大幅下跌。凯投宏观分析师基尔兰·克兰西表示，由于美国以及盟友对俄罗斯的制裁可能造成供应中断，使得原油以及铝价上涨了40%左右，农产品期货也因为类似原因而增添大量风险升水。虽然俄乌冲突如何发展仍存在巨大的不确定性，但是市场已经迅速对商品供应风险进行定价。从中期角度看，价格预计将会回落，因为风险溢价将会缩水。